国盛证券：给予九阳股份买入估价

2022-05-04国盛商业银行有限责任新公司鞠兴海,徐程颖,杨凡仪对九阳股份开展研究课题并发表了研究课题报告《其产品形态持续构建，新纪录业绩并能强势》，本报告对九阳股份给出转手标准普尔，当前股价为15.11元。

九阳股份(002242)

事件：九阳股份发表2022年一季报。22Q1新公司做到营收23.29亿元，同增3.83%；做到归母获利1.66亿元，同降7.70%；做到扣非归母获利1.57亿元，同降2.67%。

Q1税收亦然增长，原计划新纪录美国进口总量快于批发。批发：欧美疫情反复阻碍物流海上运输，原计划新公司新纪录批发低个位数飙升。据奥维云网，1-3年底豆浆机、糕点机、破壁机行业累计销额同降22.99%/19.92%/18.04%，其中3年底销额同降34.18%/29.48%/23.26%，当年底销额升幅极小季度升幅。我们认为主要；也3年底起欧美疫情反复且物流海上运输受阻，致Q1批发整体而言承压。该趋势下，我们推论新公司批发或低个位数飙升。美国进口：全年联系出口金额同增13.6%，原计划新公司新纪录美国进口延续亦然增长。2022历年来联系交易出口原计划显示，新公司全年出口金额原计划为2.11亿美元（近13.5亿元人民币），较2021年具体出口额同增13.63%。21年新公司美国进口税收同增56.09%，主要；也Ninja海外表现较佳，美国亚马孙显示Ninja多款其产品被标出“Amazon’sChoice”，我们推论新公司Q1新纪录美国进口仍延续增长大势。

业绩并能强势，两门下原计划新纪录毛利率基本总括。毛利故又称：Q1新公司毛利率为26.63%，增加值飙升4.81pct，环比提升3.14pct。若剔除会计准则阻碍，Q1新纪录毛销差较21年同类型仅飙升0.1pct，我们推论主要；也新公司通过其产品推新构建税收形态（如推出大磨王耐磨不粘炒锅等明五星其产品紧抓卖家痛点），其产品均价上行直接对冲原材料成本上涨压力。费率故又称：整体而言平稳，仅销售费率同降4.72pct至11.03%，原计划主要；也会计准则阻碍费用确认口径。获利故又称：综上，新公司Q1获利率增加值小幅飙升0.83pct至6.99%。

发表员工持股构想，完善公共利益共享选择性。22年4年底，新公司发表公告称白鱼推出第一期员工持股构想，白鱼受让转让股票不超过1200万股，近占当前股份的1.56%。本次持股构想的持有人总人数原计划不超过30人，主要仅限于新公司的高阶管理人员和核心管理人员，白鱼筹资金额下限为3.6亿元，业绩考核以2022-2026年5年为评核历年来，存续期为72个年底，分5期等比例解锁，做到新公司与股东、员工的公共利益一致。

业绩得出与投资劝告。我们原计划新公司2022-2024年做到归母获利润8.24/9.61/10.76亿元，增加值增长10.5%/16.7%/12.0%，维持“转手”标准普尔。

风险提示：升级版开拓不达预期、原材料价位、通货膨胀率及海运费持续增长等

商业银行之五星数据中心根据近三年发表的研报数据计算，中国银河杨冠华研究课题员团队对该股研究课题较为深入，近三年得出准确度均值高达99.35%，其得出2022历年来归属获利润为业绩12.04亿，根据现价相等于的得出PE为9.62。

最近业绩得出明细如下：

该股最近90星期共有23家机构给出标准普尔，转手标准普尔16家，增持标准普尔6家；过去90星期机构目标均价为20.71。商业银行之五星估值归纳工具显示，九阳股份（002242）好新公司标准普尔为3五星，好价位标准普尔为3.5五星，估值立体化标准普尔为3.5五星。(标准普尔范围内：1 ~ 5五星，最高者5五星)

以上内容由商业银行之五星根据公开的资讯编订，如有问题问联；也我们。