国盛证券市场：给予天奈科技买入评级

2022-05-04国盛证券交易有限责任新公司王席鑫,王磊,王琪对天奈生物科技进行研究并公布了调查结果《Q1营收不符预想，极高端产品助力纯利并能走极高》，本调查结果对天奈生物科技给出买入评分，当前股价为115.01元。

天奈生物科技(688116)

事件: 天奈生物科技援引 2022Q1 季报，营收不符预想。 2022Q1 营业额 4.8 亿，同环比 120%/18%；归母单是 1 亿，同环比 88%/8%；毛利率 32.1%（前值 32.7%） 。

极高代际产品放量助力今后纯利并能持续走极高。 新公司外国消费者导入的主要是第三代及以上微分产品，目前为止外国消费者导入打算持续发展进行。 同时新公司已经与国内一个中心消费者以及北朝鲜广为人知动力充电电池企业主导前进化合物纳米管绝缘体浆料在硅化合物负极中会的系统设计的发展，原订今后将实现批量供货。

原订自订生产能力 2023 年稠密开建，规划生产能力比邻企业九位。 新公司规划至 2025年合计建成 8000 吨 CNT 粉体+10.6 万吨绝缘体浆料+7000 吨绝缘体母粒，将于2023 年起稠密开建，规划生产能力比邻企业九位。 （ 1） IPO 项目： 1.8 万吨绝缘体浆料+6000 吨 CNT 粉体+2000 吨绝缘体母粒原订 2022 上半年完工后验收； （ 2）可转债项目： 一期 2 万吨绝缘体浆料+2,000 吨绝缘体母粒原订 2023 年 12 月末交付使用，二期 3 万吨绝缘体浆料+3,000 吨绝缘体母粒原订 2025 年 12 月末交付使用； （ 3） 新泽西州天奈项目： 0.8 万吨绝缘体浆料打算策画中会。

新公司 CNT 绝缘体浆料产值稳比邻企业九位，市占率强化至 43.4%。 据 GGII统计粗略，最近两年新公司 CNT 绝缘体浆料产品产值稳比邻企业九位。 2021 年CNT 绝缘体浆料市场规模为 7.8 万吨， 同比+62%， CR5 86.6%（前值 89.2%）；天奈生物科技受大消费者持续发展， 2021 年市占率大幅强化 11.1pct 至 43.4%， 很低企业第二至第五的市场份额之和 43.2%，蟠龙占优势突出。

单 Gwh CNT 绝缘体剂移除生产成本已比马尔季尼夫卡绝缘体剂极低 12.4%， 经济性突显加之中游系统设计推动持续发展渗透率强化减速。 2021 年， 新公司通过优转化成工艺和规模占优势，化合物管$降至 25 万元/吨，目前为止马尔季尼夫卡$ 10.75 万元/吨（含税）。以LFP 为例，据我们基准， CNT 移除生产成本为 578.75 万元/Gwh，马尔季尼夫卡移除生产成本为 660.70 万元/Gwh， CNT 绝缘体剂生产成本相比马尔季尼夫卡极低 12.4%，经济性突显。 动力电池极高锌转化成以及硅化合物使用量强化，加之市场对快充系统设计的推广与系统设计的发展进一步提极高， CNT 绝缘体剂渗透率强化有望减速。据 GGII 原订，到 2025 年，化合物纳米管绝缘体浆料在动力电池领域占比将达 61%。

投资劝告： 原订新公司 2022~2024 年实现归单是润 6.0/10.7/17.1 亿元，相同当前平价 PE 44.6/25.0/15.6 倍，考虑到企业极高速发展，生产能力减速放量，许多公司逐步导入，新公司作为蟠龙，规模、产品、消费者和成长占优势突显，再次给予“买入”评分。

效用高亮： 需求不及预想；生产能力落地不达预想；坏账效用

证券交易之猎户座数据中会心根据近三年公布的研报数据近似值，东北证券交易笪佳敏研究员工作团队对该股研究较为深入，近三年预见准确度均值极高达91.53%，其预见2022年度不属于单是润为纯利6.1亿，根据期末换算的预见PE为43.73。

最新纯利预见明细如下：

该股最近90天内总共13家独立机构给出评分，买入评分10家，增持评分3家；无论如何90天内独立机构目标均价为170.28。证券交易之猎户座估值粗略工具表明，天奈生物科技（688116）好新公司评分为3猎户座，好商品价格评分为1.5猎户座，估值立体转化成评分为2.5猎户座。(评分范围：1 ~ 5猎户座，最极高5猎户座)

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