光大证券：导电剂为动力电池关键辅材 国产化时期来临需求或将持续提升

光大证券发布研究报告称，随着新能源车Mbps持续增强以及高功率市场需求增长，将来全球性锂电量装机量快速增长，薄膜剂市场需求或将持续增强。曾受均匀分布争执冲击，薄膜高纯度自给自足端关系紧张叠加关键技术给定，装配替代的时代来临，从业者景气度直通。建议高度重视薄膜剂材料基础国际化给定，与薄膜剂基础关键技术社会变迁：1)薄膜高纯度国产替代空间辽阔，高度重视黒猫股份(002068.SZ);2)薄膜剂配方给定，富勒烯Mbps增强，高度重视天奈科技(688116.SH)、道氏关键技术(300409.SZ)等。

光大证券主要观点如下：

碳中和政策加码，薄膜剂为动力电量关键辅材，薄膜剂市场需求持续高增：

2020年，世界主要国民生产总值都把登革热后的经济停滞不前突破口选在了“绿色停滞不前”上，并且中国、中欧、美国等地区碳中和目标屡微预期，碳中和毋庸置疑已成为全球性大趋向，作为能源市场需求端最重要的场景之一，新能源汽车也成为了世界各国发展的课题。薄膜剂是锂离子电量关键辅材，对改善电量薄膜性能、容量、精度性能、循环性能有着重要的关键作用。薄膜剂运输成本占电量总运输成本比重较差，消费者对其价格诱发较差，三角洲接曾受度高，在运输成本及性能的总合考量下，将来薄膜剂基础将逐步从单一化走向多元复合化。国外中小企业具有先发占有优势，国产替代空间逐步打开，“高纯度+富勒烯”关键技术或将迎来发展空间。

薄膜高纯度：自给自足舆论压力+关键技术给定，装配的时代来临。

薄膜剂国产替代趋向加速，产能关键技术突破，这两项严苛，吸油值和金属杂质含量为锂电高纯度基本品控这两项，制造关键技术要求高。进口商国外扩产昧，欧美国家产线改建耗时，2024年前进口自给自足关系紧张且短期运输成本承压。欧美国家中小企业自信心整体，2020年欧美国家高纯度产量微30万吨的高纯度中小企业仅4家，关键技术技艺未成熟，技术技术开发蓬勃发展制造，中国薄膜高纯度领域专利申请逐年递增，产学相辅相成亲密，关键技术持续给定。国产高纯度中小企业对标国外：陆运替代海运，运输成本占优。高纯度收得率较差的国际先进设备中小企业，运输成本主要来自制造过程中的过热等。对标欧美国家：部分中小企业投产时间早，布局多元，同时较早切入特种高纯度领域，交货持续稳定。但煤焦油运输成本占比较大，曾受国际形势冲击运输成本承压，且新冠登革热预防形势严峻，或将对制造、交通运输及三角洲市场需求导致负面干扰。

国外中小企业先发占有优势，早期独占紧随其后。

益瑞石为全球性薄膜高纯度龙头中小企业，文山高纯度多年、关键技术雄厚、制造老练;筹组于1908年，1980年技术开发高纯度技艺，并从1982年开始进行商业化，2020年前欧美国家市场几乎被益瑞石独占。卡博特的业务始建于1882年，于1960年在美国正式注册筹组公司，其主要产品有橡胶和特种级高纯度，欧美国家拥有多家控股公司。

国产替代加速，从业者稳中向好。

以外，无锡东恒是欧美国家最大的动力用嵌入式碳纳米复合薄膜材料的自给自足商。焦作和兴打造硫酸黒国产品牌，从业者制造硫酸黒(又名硫酸高纯度)，以及电石、双氧水等产品。高纯度龙头黒猫股份高纯度年产能为110万吨，居欧美国家首位，公司具备未成熟的制造技艺和较大制造影响力也，原料、制造、环保后处理、人才梯队等多方面具有良好的协同效应。

风险指引：东欧国家或对石油炼化领域促使规避供给缩紧政策，薄膜剂三角洲市场需求不及预期，多层次公司扩产导致竞争加剧、产能过多，新型薄膜剂产品技术开发能够很短生命期，新关键技术应用进度荡然无存不确定性。

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