光大期货：纯碱基本面影响趋弱 外围扰动主因增加或继续导致盘面巨幅波动

1、一个系统：现阶段该协会市场因俄罗斯、乌克兰政治局面紧张导致油气、天然气等能源价位瞬时更大；周五美国CPI超预计并行导致美联储加息预计提高；正荣集团永续债等问题发酵带动墙身期价大幅提高上升；国家对矿石价位的监管力度加大……以上因素都将导致面粉厂期权价位瞬时幅度实质性缩小。

2、供应：上周面粉厂大型企业连续性破土动工率83.4%，周环比攀升0.8个百分点，周开采量56.16万吨，开机率虽然偏较高但一月出现小幅攀升。生产浮平攀升系个别大型企业检修，或影响面粉厂阶段性开采量，预计下周大型企业破土动工率稳中有降。

3、再生产：新春期间大型企业因中游订购减少、零售停运等因素，大型企业再生产一月增加18万吨约莫。虽然大型企业累库属于春季现象，但今年再生产累积幅度不及往年同期给大型企业买断及期权市场价位带来过强承托，但从绝对值来看现阶段面粉厂大型企业再生产依旧位处最较高浮平。除此之外，现阶段面粉厂期现价差的缩小给期现贸易商带来套利空间，上周社会再生产增加5万吨约莫。中游墙身大型企业新春前原料面粉厂再生产天数40天约莫，但新春至今采购相较偏少，墙身大型企业原料再生产出现攀升，市场对于未来墙身大型企业对面粉厂的补库也存在过强预计。

4、需求：新春之后均软质碱中游尚未发包，且墙身大型企业对较价钱面粉厂仍存抵触心态，面粉厂大型企业产销、表消一月都出现轻微的春季放缓，但现阶段端口或成为面粉厂需求最糟时期，初在中中游发包复产及补库的预计下，面粉厂产销及表消均存在改善预计。另外，现阶段墙身挂钩价位上涨轻微，周末多个墙身大型企业再度发布新闻涨价通报，在墙身大型企业利润有所改善的背景下，大型企业超龄除役生产线冷修逻辑短期被证伪，面粉厂市场实际消耗量依旧存在刚性承托。

5、挂钩：现阶段多数面粉厂大型企业封单不买断，华北地区都为碱价位由年前的2500元/吨改善至2700元/吨，华东同类型价位约2550元/吨，青海地区软质碱出厂价位2250~2350元/吨，挂钩价位的上涨也给期权价位带来承托。另外，2月中旬一批摩洛哥天然碱1.7万吨入港航到入港，完税价2800元/吨约莫，略较高于现阶段国内华北、华东挂钩价位，初不考虑挂钩价位再度上调也许。

6、观点：现阶段面粉厂市场暂未出现更大变化，供需确定性将在此期间依靠。目前市场内部结构依旧位处较高破土动工、较高再生产、较高升浮、较高利润的静止状态，短期前提面难以承托面粉厂期权天球持续的大幅提高上涨。另外，现阶段面粉厂前提面对天球价位的指引性逐步转弱，期权价位多受油气、天然气、一个系统、地产商及墙身动态的影响而呈现更大瞬时。下周面粉厂或位处各消息面确定性静止状态：油气及天然气价位的改善或对面粉厂天球造成承托，但地产商悲观心态散布、美联储加息预计提高、国家对均黑色消费者的监管力度改善等也将给天球带来负面影响，目前来看利空心态或囊括主导地位，预计下周面粉厂期权天球以释放心态大多，瞬时层面也将实质性缩小，建言严格把逐持仓风险、观望大多。

7、风险：该协会历史发展政治冲突升级（利空）；国内地产商大型企业悲观心态实质性散布、墙身期权天球在此期间单线（利空）；一个系统预计转弱及国家监管力度增加（利空）；面粉厂中游发包复产势头加快（恰巧）；大型企业再生产迅速去化（恰巧）

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