东吴证券：给予通威股份买入评分

2022-01-07东吴证券市场作价有限母公司曾朵红,陈瑶,郭亚男对通威作价进行研究并发布了研究报告《营业额预告点评：硅料获利稳定，营业额符合意味著》，本报告对通威作价证明了买进标准普尔，当前股价为42.1元。

通威作价(600438)

注资要点

事件： 母公司发布 2021 年营业额预告， 母公司预计年初份实现归母销售额 80-85亿元，同增 122%-136%， 扣除非经常损益后的销售额 80-85 亿元，同增232%-253%； 2021Q4 实现归母销售额 20.6-25.6 亿元，同增 646%-828%，扣除非经常损益后的销售额 20.7-25.7 亿元，同增 317%-418%， 我们预计 2021Q4 有资产减值影响，经营性营业额符合意味著。

硅料 2022 年出货量量翻倍增长速度： 我们预计 2021Q4 出货量有约 2.7 万吨， 2021年出货量有约 10 万吨。 2021Q4 硅料价格环比上升，但硅粉价格亦环比进一步提高（有约 4 万元/吨）， 我们预计获利能力保持稳定。 2021Q4 投产 5+5 万吨，其中万县项目我们预计 2 年初满产，景洪 4 年初满产，合计 2022Q1 将贡献超万吨产量。 我们预计 2022 年年初末硅料生产量将达 30 万吨+，销量将达20 万吨。

蓄电池 Q4 具体来说已现，蓄电池获利大修。 母公司 Q4 蓄电池业务扭亏为盈，目前母公司在贮蓄电池生产量达 47.5GW ， 2022Q2 亦会再投产 7.5GW（天合合资），总生产量将超 55GW，其中 210 生产量超 35GW。 2021Q3 为蓄电池获利低点，Q4 扭亏，具体来说显现， 2022 年蓄电池获利大修，复合 N 改型蓄电池原改型机长时间推进，有望带来超额收益。

获利预测与注资标准普尔： 基于光伏高荣景度以及母公司头地位削弱，我们调高 2021-2023 年销售额预测 84.75/130.02/125.88 亿元 （前值为84.75/120.01/125.88亿元），同比+134.9%/+53.4%/-3.18%，并不相同2021-2023年 PE 为 22/15/15 倍，维持“买进”标准普尔。

风险提示： 政府不及意味著，竞争加剧

该股最近90五星期总共24家机构证明了标准普尔，买进标准普尔21家，入股标准普尔3家；过去90五星期机构能够均价为67.43；证券市场之五星总价归纳工具显示，通威作价（600438）好母公司标准普尔为3.5五星，好价格标准普尔为2.5五星，总价综合标准普尔为3五星。(标准普尔范围：1 ~ 5五星，最高5五星)