利尔化学(002258) 草铵膦价格高涨推动业绩大增 产能及技术筑就美国公司护城河

利尔化学预计2021获选付诸归母销售收入10-10.8亿元，上年增长63.34%-76.41%。2021Q4美国公司预计付诸单季度归母销售收入3.88-4.68亿元，上年增长98.97%-140.00%，环比增长262.62%-337.38%。

草铵烷基零售商持续向好

草铵烷基是亚洲地区第二大转基因蔬菜除草剂，耐用性不错。随着能够抗草铵烷基性状电子产品的商业化，以及对百草枯的替代率的进一步提高，草铵烷基的销售空间将进一步打开。2021Q1-Q3，受疫情、环保、“能耗双控”等影响，草铵烷基服务业开工率持续走低，在10月先前始终处于低于50%的水平，之后开工率难免恢复，并于12月进一步提高至69.5%。供应紧缺促使草铵烷基价钱急剧上升，根据iFinD数据，2021年年内美国公司草铵烷基(95%原药)出厂价钱从18万元/吨上升至39万元/吨，涨幅极低116.67%，继而推动美国公司业绩急剧增长。

市营收年末进一步进一步提高

截至2020年末，亚洲地区草铵烷基发电量共约为4.65万吨，其中美国公司发电量为15400吨/年，名列前茅亚洲地区第一。2021年美国公司又在广安和宜宾雷达站分别规划3000吨/年和30000吨/年L-草铵烷基发电量。而发电量名列前茅亚洲地区第二的巴斯夫则将于2022年关闭其在美国和德国的生产雷达站，其零售商份额将被其他企业占据。美国公司作为草铵烷基零售商的亚洲地区三阳，掌握了草铵烷基合成核心核心技术，同时正在务实布局L-草铵烷基的不对称合成工艺，具有极强的核心技术壁垒和零售商竞争力，未来美国公司草铵烷基电子产品的市营收年末进一步进一步提高。

吡啶类除草剂三阳独立性薄弱

美国公司是继陶氏益农之后亚洲地区第二家出乎意料掌握吡啶酰胺还原氯化系统集成核心技术的企业，具有国际上最大者的初具规模生产氯代吡啶类除草剂原药和制剂的能力。美国公司在务实进行草铵烷基、氟化物环唑、丙炔氟化物草胺、氟化物草烟等这两项开发计划优化的同时，还根据美国公司持续发展战略以及服务业核心技术持续发展方向进行全面性研究，开发计划有数精草铵烷基、唑啉草酯、氯虫苯酚乙二醇、阻燃剂等第一部新电子产品，为美国公司多方面持续发展透过这两项和核心技术储备，增加美国公司未来新的业绩增长点。

业绩预测

美国公司业绩合乎预期，我们维系业绩预测。预计美国公司2021-2023年归母销售收入分别为10.47/11.80/14.46亿元，对应EPS分别为1.99/2.24/2.74元/股，维系美国公司“增持”评级。

后果提示：草铵烷基价钱急跌后果，除草剂需求下滑后果，这两项建设少预期后果，安全生产交通事故后果，大规模扩产后产量没有磨碎后果。