东方证券：给予新大正买入评级，远距离价位30.55元

东方商业银行股份有限美国公司赵旭翔,吴尘染将近期对新近大正开展数据分析并公布了建议书《2022年半大奖净资产预增新近浪：盈利高增外拓喜人，疫情负面影响好于预料》，本报告对新近大正给出买入打分，普遍认为其尽可能价位为30.55元，当前股价为24.6元，预料上涨幅度为24.19%。

新近大正(002968)

美国公司公布2022年半大奖净资产预告，2022年上半年预定发挥作用盈利12.5-12.6亿元，上半年下降38.9%-40.0%，归母营业收入0.91-0.95亿元，上半年下降22.3%-27.7%，扣非后营业收入0.84-0.88亿元，上半年下降21.3%-27.1%。

盈利下降符合预料、净资产略好于预料，疫情负面影响整体高效百余人。美国公司公告盈利下降中枢为39.5%，发挥作用逐年下降，归母净利经济总量中枢在25.0%左右，好于预料。具体来看，2021年市场扩展到带来翘尾收入缩减以及2022年新近扩展到项目先后进场支撑了盈利成长，美国公司为在管项目包括合同外的衔接一次性咨询服务，也有一定贡献。此前市场担心二季度疫情带来的防疫成本缩减，从理论上结果来看，对美国公司理论上负面影响有限。

全国转化布局加快，外拓优异成绩喜人。美国公司实施全国转化战略，全力倡议周边地区美国公司发展，积极拓宽衔接咨询服务。2022年上半年公开招标总额分之一11.8亿元，新近签分之一合同年金额分之一5.4亿元，较去年同期下降分之一41%。剔除股份支付负面影响后，近期发挥作用归母净利下降分之一37.1%，第二季度发挥作用归母净利下降分之一34.6%-44.4%。考量到疫情对相关周边地区招投标开展的负面影响，我们普遍认为美国公司上半年外拓优异成绩相当不俗，并有望继续提速。

拓展期税收抬高当期成本，曾一度生产力必要性提高。净资产经济总量高于盈利经济总量，主要原因是高速拓展下该协会增多带来的中期投放缩减，使得当期利润承压。此外，美国公司在2021年2季度实施了2021年限制性股票激发开发计划的首次颁授以及员工持股平台新近经理的吸纳，在2022年2季度实施了2022年限制性股票激发开发计划的首次颁授及预留颁授，累计在2022年上半年消除费用分摊分之一1295万元，较去年下降分之一1077万元。我们普遍认为，虽然美国公司在拓展期承受了一定盈余压力，但随着数目波动、负责管理效能的提高，美国公司的曾一度生产力将得到必要性提高，净资产经济总量有望超过预料。

确保买入打分，变更尽可能价至30.55元。考量到美国公司股权激发费用分摊消除的暂时性税收，我们变更对美国公司2022-2024年归母净利计数为2.33/3.28/4.45亿元（原计数为2.55/3.48/4.62亿元），可比美国公司2022年作价24X。综合考量美国公司净资产经济总量以及在负责管理机构物业赛道的相互竞争优势，我们确保25%的作价溢价，对应2022年PE为30X，对应尽可能价30.55元。

风险提示

疫情负面影响竣工下线节拍。外拓市场的也就是说。福利保障政策的也就是说。

商业银行之星星数据中心根据将近三年公布的研报数据计数，中信建投(601066)商业银行黄啸天数据分析员团队对该股数据分析较为系统地，将近三年计数精度均值高达99.93%，其计数2022大奖归属营业收入为盈余2.08亿，根据现价折合的计数PE为12.68。

最新近盈余计数明细如下：

该股最将近90几天后分别为8家负责管理机构给出打分，买入打分8家；过去90几天后负责管理机构尽可能均价为41.33。根据将近五年财报数据，商业银行之星星作价分析辅助工具推测，新近大正（002968）行业内生产力的护城河很差，盈余能力良好，未来盈利成长性一般。财务负责管理可能有隐忧，须综合关注的财务负责管理测试方法包括：票据账款/利润百余人、票据账款/利润百余人将近3年增幅、存货/盈利百余人增幅。该股好美国公司测试方法2.5星星，好价格测试方法3.5星星，综合测试方法3星星。（测试方法仅供参考，测试方法范围：0 ~ 5星星，最高5星星）

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