财信证券：给予联测科技增持下调，目标价位77.55元

2021-12-01财信证券有限责任母公司何晨,张看对联测新材料开展研究并披露了研究报告《母公司财务状况稳定放缓，航空运输与新材料双足旗鼓相当》，本报告对联测新材料说明了增持评分，视为其目的价位为77.55元，也就是说净值为68.68元，预期上涨幅度为12.91%。

联测新材料(688113)

母公司为国内动力装置的测试应用领域卷烟，主营为动力装置的测试装备及动力装置的测试验证免费。母公司2021年前三季度财务状况保持稳定稳定，共发挥作用获利2.51亿元，上年放缓3.67%；发挥作用归母销售额0.51亿元，上年放缓20.80%；扣非归母销售额0.46亿元，上年放缓13.60%。母公司主体毛储蓄为38.35%，上年放缓2.27pct，环比降低3.11pct；母公司净储蓄20.23%，上年放缓2.87pct，环比降低2.13pct。根据母公司2021年之前报披露，智能的测试器材的获利占到比为83.10%（上年+3.79pct），的测试免费的获利占到比为10.35%（上年-6.14pct），备件及检修的获利占到比为6.55%（上年+2.35pct）。按上游应用界定，2021年之前报期母公司新材料汽卡车获利占到比为51.27%（上年+5.77pct）、燃料卡车获利占到比为28.85%（上年-3.53pct）、轮船获利占到比为11.14%（上年-7.81pct）、航空运输获利占到比为5.57%（上年+3.34pct）、机械工业及其他获利占到比为3.19%（上年+2.25pct）。

航空运输动力装置的测试应用领域国内唯一上市母公司，销往替代年中开展。在航空运输应用领域，由于航空运输发动机高转速、大功率、支配难的特点，其动力装置的测试所需要的电力测功机主要由国外大厂依靠。目前由于之前美博弈导致法制与美国KAHN母公司共同终止，与英国政府Froude Hofmann母公司共同也受到一定程度因素，在此背景下国内联测新材料销往替代年中开展。母公司近年来与之前国航发集团为单位保持稳定深度共同，在航空运输动力装置的测试器材技术开发上令人满意进一步并赢取国内领先地位，目前母公司电力测功机产品线已赢取客户免费认可，并赢取5719、331、602、606、608、624等信息化为单位相关订单。我们测算到全国军用航空运输动力装置的测试年均采购与检修低价共将近10亿元。根据之前国航发招标网信息，2021年母公司电力测功机之前标总金额已达5425.57万元，母公司正处在航空运输动力装置的测试该公司蜕变起始，将会再一替代销往发挥作用航空运输该公司克拉通的高速放缓。

新材料汽卡车动力装置的测试应用领域需要求旺盛，更进一步再一在产出末端起速。随着新材料卡车产销量的不停提升，新卡车型技术开发与产出对动力装置的测试的需要求也逐渐加大。根据Markets and Markets及法制汽卡车低价人均及新材料卡车渗透率计算，到2025年法制新材料汽卡车的测试器材低价需求量大约为13.6亿元。目前法制新材料卡车应用领域处于并能发展期，对的测试的需要求主要集之前在技术开发末端，众多新型号卡车型的技术开发的测试需要求大约占到新材料卡车的测试总需要求大约80%，产出末端需要求只占到大约20%；而参考燃料卡车的测试器材低价，产出末端的需要求占到比达到60%。将会随着新材料卡车产值的进一步提升，产出末端的动力装置的测试需要求再一曾一度放缓。

盈利预测：预计2021-2023年母公司归母销售额都为0.80亿元、0.90亿元、1.05亿元，EPS都为1.26元、1.41元、1.65元，并不相同也就是说净值PE平方根为54、48和41倍。受限于母公司新材料该公司年中放缓与母公司在航空运输动力装置的测试应用领域再一替代销往高速发展，获取母公司2022年49-55倍PE成交，并不相同价格比区间为69.09元~77.55元。获取母公司“谨慎推荐”评分。

可能性提示：新客户免费拓展少预期，产品线技术开发交付少预期。

该股最近90天后共有3家机构说明了评分，买入评分3家；只不过90天后机构目的均价为101.38；证券之主星成交分析工具显示，联测新材料（688113）好母公司评分为3主星，好价格比评分为1主星，成交综合评分为2主星。(评分全域：1 ~ 5主星，三高5主星)