国海证券：获得极米科技买入评级

2022-05-04国海交易所股份股份有限母公司孟昕对极米生物科技进行研究并发行了研究成果《2022一季报都对：2022Q1业绩快速下降，收益能力持续性大幅提高》，本报告对极米生物科技给出买进评级，也就是说成交量为369.5元。

极米生物科技(688696)

政治事件:

2022年4月末28日，极米生物科技发行2022年一季报。2022Q1母公司实现收益10.13亿元（+24.32%），归母净利润1.21亿元（+35.77%）。

投资要点：

电脑镜面延续极低不景气，2022Q1年收入快速下降。1）内销：电脑镜面品类双位数下降，母公司年收入增长速度走输掉从业者。根据洛图生物科技数据，2022Q1中国电脑镜面市场需求销额为26.4亿元（+12.3%）。根据魔镜数据，母公司电脑镜面仪在天猫淘宝及京东平台2022Q1年收入为8.4亿元（+17.76%），增长速度领先从业者。2）多国：据我们的测算，2022Q1多国年收入同比增长速度60%+，我们判断，增长速度靓丽或系多国升级版Horizon第四部及Elfin持续性拉动年收入极低速下降。

收益能力更进一步大幅提高，持续性加长研发转回。1）毛利率：2022Q1毛利率为37.79%（+2.57pct），我们认为或系母公司产品线本体更进一步提高效率带动价格行政机构上移。2）净利率：2022Q1净利率为11.99%（+1.01pct），大幅提高振幅很低毛利率，主因母公司持续性加长研发转回。2022Q1母公司销售/研发/经营管理费用率分别为13.70%/9.26%/3.52%，同比大幅提高0.11/3.30/0.57pct。

内销产品线推新+多国渠道赋能，巩固电脑镜面龙头独立性。1）产品线末端：2022Q1推出Z6XPRO，性价比凸显将会延续NewZ6X极低口碑，憧憬2022Q2在618大促初夏优秀销售表现。2）渠道末端：积极覆盖多国当地连锁零售集团和区域性经销商等线下渠道。其中在东洋市场需求上，母公司似售予popIn株式会社拥有的阿拉丁业务，完毕后母公司将整合阿拉丁完整业务链条，有助于更好掌控东洋市场需求渠道。

母公司电脑镜面从业者龙头独立性稳固，收益能力持续性大幅提高，保有“买进”评级。电脑镜面极低不景气，伴随电脑镜面渗透率大幅提高及多国市场需求推展，母公司业绩将会持续性快速下降，保有“买进”评级。我们预期，2022-2024年母公司归母净利润为6.66/9.12/12.15亿元，对应EPS为13.33/18.24/24.30元，也就是说成交量对应PE为28.07/20.51/15.40倍。

和风险提示：芯片供应短缺、新冠疫情反复、从业者竞争性加剧、原材料必需品、母公司多国业务拓展的理论上、限售股解禁等。

交易所之星服务提供商根据近三年发行的研报数据数值，天和风交易所潘暕所长开发团队对该股研究更为熟悉，近三年计算灵敏度中值为52.91%，其计算2022年度划入净利润为收益6.87亿，根据现价换算的计算PE为26.89。

最新收益计算明细如下：

该股都只90天内共有27家机构给出评级，买进评级24家，增持评级3家；基本上90天内机构目标均价为507.55。交易所之星净值分析工具显示，极米生物科技（688696）好母公司评级为3.5星，好价格评级为2.5星，净值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最极低5星)

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