西南证券：给予美畅股份套现评级，目标价位79.75元

2022-05-04西南证券市场股权有限子公司敖颖晨,韩晨对美畅股权进行研究并发行了研究统计数据《夜叉终点站销量大增，盈余离开释放期》，本统计数据对美畅股权得出结论购入评级，认为其目标定价为79.75元，这两项跌幅为66.2元，预期上涨幅度为20.47%。

美畅股权(300861)

投资应将

盈余总结：子公司2021年构建营业收入18.48亿元，工业产值上升53.29%；构建归母盈余7.63亿元，工业产值上升69.72%。2022年今年子公司构建营业收入6.66亿元，工业产值上升83.62%；构建归母盈余2.85亿元，工业产值上升49.18%。

夜叉终点站产能翻倍，销量大增，盈余离开释放期。2021年子公司对夜叉终点站制品终点站进行了“同类型六终点站”向“同类型九终点站”适配大修，月初夜叉终点站产能达到7000万公里，工业产值上升一倍。年均子公司构建夜叉终点站卖出4,540.82万公里，工业产值上升82.80%；构建卖出收入18.24亿元，工业产值上升54.12%。夜叉终点站卖出均价40.17元/公里（不含税），工业产值减少15.69%。子公司一个单位制品运输成本为17.17元/公里，工业产值减少12.63%，运输成本减少主要来自于产能大幅提高导致的单独人工、制造费用节省时间。夜叉终点站毛利数万人57.26%，工业产值减少1.50pp。考量体量现象导致的费用摊薄，扣非净利数万人36.97%，工业产值增加2.91pp。2022年今年，硅片环节产能利用数万人大幅提高，子公司构建夜叉终点站销量1,694万公里，工业产值上升97.59%

过后不断创新渐进，引领行业细终点站转化浪潮。在硅料价位高企氛围下，硅片制品行业推展硅片减薄降本。子公司研发小组围绕风能切片的薄层转化与大片转化需求量，过后不断创新，将产品终点站径从45μm历经数次渐进细转化到了38μm。今年以来，子公司40μm终点站成为边缘化，占出货量量的60%以上；38μm、36μm、35μm终点站占出货量的20%左右。子公司在引领行业细终点站转化浪潮的同时也过后拉开与巨头落差。

同类型十二终点站大修，洛河中轴黄丝、红宝石微粉等制品，再进一步降本。子公司计划对这两项夜叉终点站制品终点站再进一步实施“同类型十二终点站”技改，技改需投入的资金分之一为原产终点站购建运输成本的15%，而制品效数万人较原九终点站机大幅提高33%，固定运输成本将得到再进一步摊薄。子公司预计2022年6月之前完成技改，至月初夜叉终点站产能将超过12,000万公里。子公司将传统产业向洛河制品延伸，一方面规划建设6,000吨黄丝计划，另一方面成立子子公司，投入红宝石微粉计划。黄丝计划一期2,000吨预计于今年月末交付使用，产能可做到16,000万公里夜叉终点站需求量。通过洛河制品一体转化中轴，子公司可再进一步降低制品运输成本，提高盈余能力。

盈余预报与投资建议。子公司作为红宝石终点站双龙，出货量量高速上升，市占数万人过后大幅提高。通过同类型十二终点站大修再进一步提高制品终点站数万人，洛河中轴黄丝、红宝石微粉，再进一步壮大运输成本优势。预计2022~2024年子公司归母盈余分别为12.78、15.80、18.50亿元，未来三年相联人均34.34%，予以2022年25倍净资产，目标价79.75元，上调至“购入”评级。

风险预设：行业恶性竞争升温导致价位减少；新建计划交付使用及达产或不及预期。

证券市场之星辰网络连接根据近三年发行的研报数据计算，中信建投证券市场秦基栗讲师小组对该股研究较为深入，近三年预报稳定性均值为77.23%，其预报2022年度归属盈余为盈余8.79亿，根据现价换算的预报PE为29.82。

最新盈余预报明细如下：

该股最近90星辰期共有10家管理机构得出结论评级，购入评级8家，增持评级2家；以前90星辰期管理机构目标均价为92.73。证券市场之星辰净资产研究用以推测，美畅股权（300861）好子公司评级为3星辰，好价位评级为2.5星辰，净资产综合评级为2.5星辰。(评级范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

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