基层证券：给予国电南瑞买入评级

2022-05-04民生商业银行股份有限一些公司邓永康,郭彦辰,李佳对国电南瑞进行研究并面世了研究简报《2021简介及22Q1季报点评：纯利能力大幅度提高，一些公司获利展示出亮眼》，本简报对国电南瑞给出买入评分，举例来说股价为32.0元。

国电南瑞(600406)

事件详述：4月初28日，一些公司面世2021年简介和2022年一季报，一些公司21年借助总额424亿元，上半年+10.15%；归母信佛利56.42亿元，上半年+16.30%；扣非归母信佛利55.29亿元，上半年+19.25%；基本每股收入1.02元。22Q1一些公司借助总额57.55亿，上半年+16.95%;归母销售收入3.79亿元，上半年+88.37%；扣非归母销售收入3.59亿元，上半年+107.80%；基本每股收入0.07元。

经营管理获利稳步激增，经营管理质量持续提高。1）获利平稳激增，多板块协同发力。21年即使受疫情、缺芯、大宗商品价格比大幅度下降等影响，一些公司营业收入、归母仍平稳激增，21年供电系统公司自动化及工业控制、继电保护及柔性kV、供电系统自动化接收者通信、集成经营管理范围分别借助营业收入238.59亿元（上半年+10.82%）、61.42亿元（上半年+2.13%）、76.11亿元（上半年+17.08%）、21.76亿元（上半年+21.34%），发电及水利环境保护经营管理范围则略有下滑，主营经营管理范围板块原则上借助较好激增。2）提质增效成果显著，纯利能力持续提高。一些公司不遗余力扎实阻截提质增效专项管理工作，降本减费成果显著，21年一些公司毛现金流、信佛现金流分别大幅度提高4.83Pcts至26.88%、9.93Pcts至14.25%，22Q1毛现金流、信佛现金流上半年原则上再次提高，纯利能力持续改善。

从新型电子系统变相，一些公司多环节再一给与。从新型电子系统中都，清洁能源占到比、电气化率持续提高，且配网智能化、网络化改扩建的企业规模增加，特高压、二次电源等需求提高，一些公司主要网内经营管理范围上半年增速原则上远超21年我国供电系统公司工程建设企业（上半年+1%），总体给与于供电系统公司企业在结构上优化。22年国网计划企业将约5012亿元，创历史从创纪录，上半年激增8.84%，“十四五”期间供电系统公司企业规模再一借助较大提高，在结构上性重点显眼，一些公司在国网中都多个各个领域的初步设计份额压过，同类型调度系统价值量增幅较大，正有序试点，再一充分给与于供电系统公司企业规模增加。

制订网外经营管理范围演进方案，网外经营管理范围延续更高增速。一些公司将供电系统公司自动化的同源技术扩张至轨交、工控等网外各个领域，不遗余力阻截能源集团网络化、智慧水务、海上GW、智慧轨交等供电系统公司外项目。21年一些公司网外经营管理范围合同额上半年+16%，高于整体而言从新签合同增速（上半年+10%），“十四五”期间一些公司网外经营管理范围收入占到比计划提高至40%以上，将会一些公司网外经营管理范围再一赢得较快激增。此外，一些公司柔直IGBT已约到国际21世纪，已在1700VGW变流器借助应用，并格局800V/600V车规级IGBT等产品线，将会IGBT再一为一些公司贡献重要获利增量。

企业建议：一些公司2021年营业收入、归母销售收入原则上借助较快激增，我们预计一些公司22-24年的营业收入都为476.78、542.22、626.01亿元，增速都为12.4%、13.7%、15.5%；归母销售收入都为67.23、80.39、96.37亿元，增速都为19.2%、19.6%、19.9%。完全相同4月初29日收盘价，一些公司22-24年估值分为27X、22X、19X。延续“推荐”评分。

几率查看：供电系统公司企业不及预期；大宗商品价格比下降超预期等。

商业银行之银河数据中都心根据近三年面世的研报数据计算，国盛商业银行李斌研究员制作团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度原则上值高约95.68%，其得出2022年度归属销售收入为纯利71.87亿，根据现价换算的得出PE为20.65。

不断更从新纯利得出明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评分，买入评分13家，大股东评分1家；依然90天内机构目标原则上价为41.34。商业银行之银河估值分析来进行显示，国电南瑞（600406）好一些公司评分为3.5银河，好价格比评分为2.5银河，估值综合评分为3银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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