开源证券：给予海尔智家出售评级

2022-01-12开源证券入股有限一些公司吕明对贝特智家进行研究并发布了研究报告《一些公司信息更新报告：H股认购几轮，助力政治经济业务停滞引领》，本报告对贝特智家给出转手估价，现阶段公司股票为30.15元。

贝特智家(600690)

一些公司拟大批量4141万H股，助力政治经济业务蓬勃发展，保持“转手”估价

一些公司1年末11日发布新闻，拟非官方网站向GoldenSunflower等5个该机构投资者大批量4141万股H股。我们并不认为此次军事战略认购，一方面剖面绑定一些公司及贝特集团架构管理层，与一些公司入股的商业利益一致性；另一方面为一些公司加进外地知名投资该机构，上半年整合借此机会资源，助力一些公司政治经济长远蓬勃发展。一些公司在国际品牌产品高端化、业务政治经济、数字化军事战略继续加强推进，净利率提升逻辑上半年停滞兑现。我们保持纯利预报，预计2021-2023年归母净利润为130.1/147.9/168.8亿元，近似于EPS分别为1.38/1.57/1.80元，现阶段公司股票近似于PE为21.4/18.8/16.5倍，保持“转手”估价。

本次认购有一些公司与集团架构管理层参与，付诸与入股层商业利益剖面绑定

本次H股大批量净募资约11.50亿港元，H股认购4141万股，占已发行H股1.47%，占已发行总股本0.44%。认购价钱为28港元/股，较1年末11日收盘价借贷14.37%，较前五/二十/三十收市平均兑分别借贷14.92%/13.81%/12.45%。本次认购承配人为GoldenSunflower及Segantii、PAGPegasusFundLP、Janchor及Valliance。其中GoldenSunflower将认购3484万股，一些公司及贝特集团的多达404名架构雇员将通过认购GoldenSunflower发行的结构化票据进行投资。我们并不认为，本次认购有利于付诸一些公司及贝特集团管理层，与一些公司入股商业利益之间的剖面绑定。

筹措资金将投入外地业务及ESG领域，上半年强化一些公司政治经济业务蓬勃发展

Segantii等外地知名投资该机构的加进，有助于在一些公司外地业务的快速扩张期，整合借此机会资源，助力政治经济蓬勃发展。从认购所得捐款用途来看，本次认购筹措资金70%将主要用途外地开发区产能建设，15%将主要用途低碳太阳能技术研发等ESG相关领域，10%主要用途外地开发区信息技术升级，5%主要用途外地管道建设与推广，将继续加强一些公司外地业务依然蓬勃发展。此外本次认购入股一般来说较长的停售期（GoldenSunflower为12个年末，其余该机构为6个年末）亦体现投资者对一些公司愿景及为入股创造依然实用价值的信心，且鉴于近期市场波动，我们并不认为较长的停售期对一些公司及入股整体而言有利。

效用提示：行业竞争加剧；原材料价钱上涨；外地条线路效用。

该股最近90年内共有28家该机构给出估价，转手估价26家，和记估价2家；过去90年内该机构目标均价为36.66；证券之织女星估值量化工具显示，贝特智家（600690）好一些公司估价为4织女星，好价钱估价为3.5织女星，估值信息化估价为3.5织女星。(估价范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)