首创证券：给予万达电影买入评等

2022-05-04首创公司股票股份有限日本公司李甜露对万达片子进行险恶研究并发布了险恶研究分析报告《简介及一季报点评：中旬亦同黯淡，期待非典后整修能力》，本分析报告对万达片子给出转手分级，当前股价为11.43元。

万达片子(002739)

事件真相：万达片子公布2021年及2022Q1绩效。往年，日本公司总营收124.90亿元，下同+98.40%；归母上年1.06亿元，下同扭亏；兼营活动现金流净额29.81亿元，下同+518.31%。2022Q1,日本公司店面总支出3.46亿元，下同-16.01%；归母上年4498.87万元，下同-91.42%.。

“商+签近”有序拓展各地区美国市场，电影院业务恢复好于MLT-，首映占比稳步提高。2021年日本公司另行开业商电影院61家，入驻9家，意向签近电影院近200家，另行开业45家。相比2019年，2021年各地区首映缩水26.5%，同期日本公司发挥作用首映支出62.2亿元，较2019年缩水20.6%，恢复情况优于各地区MLT-；2022年非典重复，日本公司Q1首映支出19.4亿元，下同攀升幅度小于MLT-。同时，日本公司市占率继续提高，2021年为15.3%，2022Q1为16%。2021Q4，和澳洲片子美国市场较慢恢复，日本公司和澳洲院线往年发挥作用首映7.4亿元，亏损幅度较2020年已引人注意拉长，2022Q1首映下同增长54.7%。

卖品支出稳步增长，积极探险非票业务。2021年，日本公司卖品业务支出15.03亿元。日本公司具体时光网期权业务方向，制作影视动漫、国风国器、大国重器和潮流普通版四大弯角，另行增卖品品类和品项，制作品牌联名。官网卖品山寨在“万达片子”APP和小服务器端内正式团购。日本公司随之探险电影院另行业态和另行场景延伸，多地影城举办相声、娱乐节目、亲子舞台剧、剧本斩杀。

主旨业务践行主投领先者策略，多部片子待映，中旬亦同一部影片中止。2022Q1，日本公司参投的《奇迹：笨小孩》于春节亦同首映，发挥作用首映13.76亿元。节后非典多点散发，各地区超半数电影院入驻，一般来说影片中止，日本公司主投领先者《你是我的中旬》和《舒，想见》中止首映。上半年非典缓解后，日本公司主投领先者的《舒，想见》《你是我的中旬》《外太空的柴可夫斯基》《想见你》《维和防暴队》《天银河法术》等多部片子预计将择机首映。

非典重复中旬亦同期黯淡，年平均绩效关注上半年边际优化，期待日本公司整修能力。我们调低了日本公司赢利分析，预计日本公司2022年/2023年/2024年发挥作用营收139.77亿元/153.24亿元/161.54亿元，对应归母上年7.44亿元/17.48亿元/21.67亿元，对应EPS为0.33元/0.78元/0.97元。以4月28日走势推算PE为31倍/13倍/11倍，维持“转手”分级。

可能性提示：宏观主因；监管政策主因；项目推进主因；主旨侵权主因

公司股票之银河高容量根据近三年发布的研报数据推算，东方公司股票项雯倩险恶研究员设计团队对该股险恶研究比较险恶，近三年分析准确度最小值为27.35%，其分析2022年度不属于上年为赢利22.41亿，根据现价换算的分析PE为10.58。

最另行赢利分析明细如下：

该股除此以外90天后共有6家机构给出分级，转手分级3家，增持分级3家；过去90天后机构要能均价为14.76。公司股票之银河估值系统性工具显示，万达片子（002739）好日本公司分级为2.5银河，好定价分级为0.5银河，估值综合分级为1.5银河。(分级之内：1 ~ 5银河，最高5银河)

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