国盛证券：给予美的集团买入标准普尔

2022-05-04国盛而立官股票有限责任而立官鞠兴海,徐程颖,杨凡仪对源泉集团顺利进行研究并刊发了研究统计数据《营收能够稳健，刊发多期鼓励方案深化权益适配》，本统计数据对源泉集团量度出来购回评分，当前股价为57.09元。

源泉集团(000333)

事件：而立官刊发 2021 年度统计数据及 2022 一季报。而立官 21 年盈余 3412.33 亿元，同增 20.06%；归嫡母净特 285.74 亿元，同增 4.96%。其中，21Q4 单季盈余798.91 亿元，同增 17.56%；归嫡母净特 51.18 亿元，同降 1.66%。22Q1 盈余 903.81 亿元，同增 9.55%；归嫡母净特 71.78 亿元，同增 10.97%。

To C 该该而立司开创性主要收益，To B 该该而立司快速发展。分产品看，21 年暖通空调/消费者电器/人造人该该而立司盈余同增 17.1%/15.8%/26.4%至 1419/1319/273 亿元。分地区看，国外/国外盈余同增 24.8%/ 13.7%至 2036/1377 亿元。分该该而立司看，To C：21 年智能家居该该而立司收益同增 12.6%至 2349 亿元，分之二总盈余总量 68%。高端服装品牌拿到持续突破，COLMO 零售商店收益同增 300%+至 40亿元以上。提供者端看，源泉电商累计的销售分之二比之后稳定在 45%+，线上、线下市场实质性融合。To B：人造人及自动化系统为 B 端主要该该而立司，分之二 B端盈余 34%，其中库卡开创性主要收益。库卡近现代收益同增 48.4%，本土汽车卖家同增 100%以上。展望 Q2：Q1 合同债务同增 31.6%至 265 亿元，我们判断美国而立官提货强于，转换国外疫情反复或催化冰箱需要，可不计 Q2 收益仍能下都上涨。

产品调价+的销售构造改进，有效投嗣后人原材料成本上升压力。毛特率：21 年而立官毛特率同减 2.64pct 至 22.48%，原材料成本上涨压力下毛特率承压能够强于，可不计而立官通过调价及产品构造改进借助较好的压力投嗣后人。其中21Q4/22Q1 毛特率工业产值-6.4/-0.8pct 至 18.2%/22.2%，21Q4 毛特率减少较多可不计主要受会计准则集中计提影响，毛销更差主炮看，21Q4 单季仅工业产值滑落 0.87pct。净特率：而立官控费能够良好，额度端整体下都，而立官 21 年净特率工业产值-1.2pct 至 8.50%，其中 21Q4/22Q1 单季净特率工业产值-1.2/持平至6.7%/8.0%。

刊发多期股权鼓励方案，实质性深化权益适配。而立官刊发四期鼓励方案，分作第九期股票期权鼓励方案（行权价 56.28 元/股）、2022 年限制性股票鼓励方案（授予价 28.14 元/股）、第八期核心负责管理他的团队股权方案和第五期事业经理股权方案（分别计提专项嗣后金 2.1/1.6 亿元），业绩远距离均为22Co23/24/25 年加权平均净嗣后产贷款人不略高于 20%/18%/18%。

盈 特 可不 测 与 投 嗣后 建 商议 。 我 们 可不 计 而立 官 2022-24 年 归 嫡母 净 特 诚 为3290/3791/4250 亿元，同增 15.1%/15.2%/12.1%，保持“购回”评分。

效用提示：总体经济工业产值放缓、控制台的销售滑落、海运费持续上涨效用

而立官股票之织女星嗣后料中心根据近三年刊发的研报嗣后料量度，华泰而立官股票王森泉研究员他的团队对该股研究极为深入，近三年可不测准确度均值高达97.94%，其可不测2022年度原属净特诚为营收327.8亿，根据现价换算的可不测PE为12.25。

月所营收可不测明细如下：

该股最近90天内共有20家政府部门量度出来评分，购回评分19家，增持评分1家；过去90天内政府部门远距离均价为80.88。而立官股票之织女星估值深入研究工具辨识，源泉集团（000333）好而立官评分为4织女星，好价格评分为3.5织女星，估值综合评分为4织女星。(评分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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