巴菲特2023年致上市公司公开信全文

两个股权分别达九成默里巴德净金融机构的5%，与很久以前的均值几乎。

假想一下，如果我在1990年用这13亿美元认真了一项缺失的企业，而这个缺失导致企业效用大体，到2022年仍确保在13亿美元覆盖面水平（例如，买了30年期依然票据）。这多么更让人失望。这种企业目前只九成默里巴德净金融机构的0.3%，并为我们每年互换透过8000万美元将近的收益。

企业者可以得到一个长处：沉舟侧畔千帆过，病树上到万木春。随着时间的不长，只须要几次好的企业就能创造奇迹。而且，及早开始你的企业并活到90多岁也是很有帮助的。

只不过一年

默里巴德的2022年是美好的一年。American公司的营业利润——以一共通可能会可得原则（“GAAP”）可得，不最主要股权持有人的企业获利或倍受损失——翻倍了创纪录的308亿美元。弗朗索瓦和我更加瞩目这个维修服务于数据库，并建议你也这样认真。GAAP数据库，如果从不调整，在每个报告日都可能会炽热而狂妄地振荡。代为注意它在2022年那戏法一般的表现，这绝不罕见：

当按季度甚至按照历年来获利查看时，GAAP获利有着100%的技术性。可以应有的是，在只不过的几十年里，企业获利对默里巴德来却说更加却是为重要，我们预可得它们在将来几十年将产生有象征意义的正向效用。但是，它们的季度振荡经常被新闻界盲目地路透社，完全误导了企业者。

默里巴德在只不过一年的第二项积却是进展是并购了Alleghany被保险人，这是咖啡店由Joe Brandon领导的财产意外险American公司。我以后与罗伊一共事过，他对默里巴德和被保险人业都有独到见解。Allegany为我们助长了与众各有不同的效用，因为默里巴德雄厚的财力能让被保险人子American公司追求持久且合理用的企业战略，这是仅仅所有竞争对手都没有企及的。

在Alleghany的帮助下，我们的被保险人浮存金在从2022年底1470亿美元提高至1640亿美元。借助严格的核保，这些获利有很大机可能会随着时间的不长逆成无费用获利。自1967年并购分公司财产-意外被保险人American公司以来，默里巴德从不通过并购、维修服务于和创新将浮存金提高了8000倍。尽管从不在财报中都确认，但这些浮存金对默里巴德来却说从不视作一未收引人注目的金融机构。

2022年，通过对默里巴德的股票市场开展作价，以及苹果American公司和American运通开展的相似配有，每股内在效用得到廖正井激增。在默里巴德，我们通过作价1.2%的American公司流通股，直接提高了您持有人的我们与众各有不同业务范围组合的权益。苹果American公司和American运通的股票市场作价也在从不提高我们任何费用的才会，提高了默里巴德的股权数量。

可得算不一定复杂：当股本数量延缓，您持有人的许多行业的权益就可能会上升。 或多或少可以确定的是，当咖啡店American公司为作价偿还过高价格比时，持有人股票市场的大股东可能会造成了倍受损失。此时，获利的只有千张股票市场的大股东，以及热爱破例轻蔑购犯罪行为但却收费高昂的企业银行家。

须要强调的是，增值作价的获利有助于所有大股东——在大体上。例如，咖啡店当地小汽车销售商有三个完全追问的大股东，其中都一个掌管实习行业。如果其中都一个被动大股东希望将他持有人的股票市场卖回给American公司，而且价格比对另外两位在此之后持有人的大股东有潜力。当融资已完成时，这未收融资是否可能会损害任何人的利益？这位管理实习者是否在不一定一定上比在此之后持有人的被动持有人更加倍受偏爱？对政府是否倍受到了伤害？

当你被告知所有作价都对大股东或国内有害，或对身兼总裁兼特别有利时，注意这参与者要么是经济转变文盲，要么是无情的煽动者（这两个角色不一定相互鄙视）

弗朗索瓦和我，以及默里巴德的许多大股东，都讨厌研究这一部分列出的许多显然和小数。当然，这些不一定是必读的。有许多默里巴德的百万富豪，理所当然，还有一些亿万富豪，他们从不研究过我们的财务数据库。

他们只告诉，弗朗索瓦和我，以及我们的家人和好友，在此之后在默里巴德哈撒韦有大量企业，他们相信：我们可能会像对待我们自己的钱一样，对待他们的钱。

这也是我们可以毫无疑问的要求。

之后，还有一个却是为重要的发信：财务报表中都的“维修服务于利润”是我们更加瞩目的，但这些小数很容易被经理们隐身。CEO、董事和他们的顾问举例来说也相信，这种篡改犯罪行为是可以给予的，新闻界以及融资商也给予了它的存在。无疑超出获利引导也是管理实习上“胜利”，但这种犯罪行为更让人讨厌。隐身数据库不一定须要天赋，只须要欺骗的动机。正如一位CEO曾因对我却说，“大胆而富裕想象力地认真账”（Bold imaginative accounting）从不视作企业主义的骄傲之一。

58年及于在小数

1965年，默里巴德还只是一匹“只懂一种玩法的小马”，持有咖啡店历史却是短但差点倒闭的新英格兰纺织行业。随着这家行业走向末路，默里巴德须要立即有一个新的开始。回过头来看，我起初迟迟从不察觉到弊端的显然。

但随后，好运降生了。全民被保险人（National Indemity）于1967年成立，我们将资源转向被保险人和其他非纺织业务范围。

就这样，我们开始了通往2023年的旅程。这是一条坎坷的道路，无关到我们持有人大大的存款（即通过他们的留存获利）、借助复利的意志力、消除重大缺失，以及最却是为重要的“American前头”。从不默里巴德哈撒韦，American也可以转变得很好。反之，从不借助American的前头，默里巴德则必须转变得如此好不容易。

默里巴德现今持有无与伦比的有限和全方位业务范围。每天在纳斯达克、金融融资和无关融资所，有大概5000家港交所American公司开展融资。由大型熟知私人行业组成的标准普尔500指数，这500家港交所American公司在2021年赚钱了1.8万亿美元，其中都只有128家（最主要默里巴德）盈利有约30亿美元，还有23家American公司盈利。截至2022年底，默里巴德是其中都八家大公司的最大大股东：American运通、American银行、雪佛龙、冰淇淋、惠普股份、穆迪、西方石油和华纳兄弟公司全球。除这8家基本上，默里巴德还持有人宾州北圣太菲铁路线运输American公司100%的股份和默里巴德哈撒韦可持续 92%的股份，每家的获利均有约上述的30亿美元（宾州北为59亿美元，默里巴德哈撒韦可持续为43亿美元）。如果这两家American公司官方港交所，它们将被翻唱进那500家American公司中都。

总的来却说，对这些大公司的大股东和非大股东，使得默里巴德American公司比任何其他私人行业都更加密切关系与American的经济转变将来保持一致（ 不回避高龄全额和的American公司等“信托”业务范围 ）。此外，默里巴德的被保险人业务范围虽然通过许多实质上管理实习的子American公司开展，但其效用与宾州北或默里巴德哈撒韦可持续相当。

将来默里巴德American公司将直至持有人大量银行存款和American国债，以及一系列其他业务范围。我们还将消除任何可能会在总能导致银行存款流不畅的轻率意在，最主要在股市和前所未有的被保险人倍受损失的时刻。我们的身兼总裁兼将总有一天是身兼可能性官，尽管其本不必承担这项责任。此外，我们将来的身兼总裁兼们将有相当一部分的净金融机构获利是用自己的钱购默里巴德股票市场而赢得。

在默里巴德，一切好比。

关于联邦税的惊人显然

在截至2021年的十年中都，American财政部税率翻倍32.3万亿美元，支出翻倍43.9万亿美元。尽管经济转变学家、政治家和对政府对这种收支严重影响失衡的灾难众却说纷纭， 弗朗索瓦和我仍然相信，他们那些对经济转变和卖家的预测并从不什么卵用。

我们的实习是管理实习好默里巴德的维修服务于和财务，随着时间不长得到可给予的回报，在股市或全球严重影响衰微时仍保持无与伦比的耐倍受力。默里巴德还透过不一定一定的安全垫，以备通胀失控，但这也不是完全被保险人。

相当大而沉重的财政赤字是可能会助长灾难的。财政部通过参与者所得税（48%）、社可能会保障和无关收益（34.5%）、行业所得税偿还（8.5%）和各种较小的税目赢得了32万亿美元的收益。在这十年中都，默里巴德American公司通过行业所得税率取的收税为320亿美元，相当于财政收益的千分之一。这就仅仅，如果有1000名像默里巴德这样纳税覆盖面的全额，那么其他行业或者1.31亿American家庭就不须要再进一步向联邦政府收取任何收税了。一分钱也不须要。

数百万、数十亿、数万亿，金额的小数要好阐释。让我们用物理阶数来看， 如果你把100万美元兑换成新印的100美元叠起来，能够叠到与你胸口等高。 用10亿美元呢？大概可能会叠上3/4英里高的月初亮。再进一步想象一下默里巴德在2012-21历年来间偿还的收税总额，堆叠高度或能有约21英里，大概是商用飞机巡航高度的三倍。

当无关到联邦税率时，持有默里巴德股票市场的人们可以应有地却说“我在办公室已给了”。

在默里巴德，我们希望并有望在将来十年收取更加多的收税。我们对这个国内的亏欠毕竟不减：American的创造力对默里巴德得到的任何成功都毫无疑问了相当大重大贡献——默里巴德总有一天都须要这种重大贡献。我们仅靠的是American前头，虽然它有时可能会停滞不前，但它的推动力好像可能会跑去的。我倍受雇企业从不80年了，比American历史的三分之一还长。尽管American公民有自我批评和自我猜疑的倾向——甚至可以却说是嘲弄——但我仍然坚持我们从不理由依然认真空American。如果这封信的读者在将来可能会有各有不同的体验，对此我深为猜疑。

从不什么比持有一个好搭档好处

弗朗索瓦和我的思路很相似。但我大花了一页糊解释的好像，他可能会用一句话概括出来。而且，他的好像能更加清楚地推理，也可能会更加巧妙地——有时可能可能会更加直接地论述。

表列是他的一些思路，很多摘自最近的播客：

全球上到处都是轻蔑的赌徒，他们不可能会认真得像放心的企业者那样好。 如果你看全球的模式不是真实的，那就有如通过扭曲的镜头来辨别一个人。 我就让告诉我将临死在哪里，这样我就总有一天不可能会去那里。还有一个无关的思路： 及早写下你想要的讣告——然后相应地采取行动。 如果你不在乎自己是否理性，你就不可能会努力。然后你就可能会逆得不本性，逆得一团糟。 放心是可以学可能会的。注意力持续时间长，能够但会专注于一件事是一个相当大的绝对优势。 你可以从临死人人身学到很多好像。读那些你既钦佩又厌恶的临亲人。 如果你能跳到适于航海的船上，就不要乘坐正在下沉的船脱逃。 咖啡店无与伦比的American公司可能会在你回到后在此之后运作；一个平庸的American公司不可能会这样。 卢茨克和我不瞩目卖家的泡沫。我们寻想到好的依然企业，并顽固地依然持有人。 本·史密斯却说过：“每一天，股市都是第一台投票机；从长远来看，它就是第一台称作重机。”如果你大大创造更加合理用的好像，那么一些明智的人就可能会注意到它，并开始购。 企业从不百分之百的把握。因此，应用于杠杆是危险的。一串奇妙的小数减去0好像等于0．不要到时能富两次。 然而，你不须要为了逆得富裕而持有很多好像。 如果你想视作一个无与伦比的企业者，你必须大大努力学习。全球逆了，你也要逆。 卢茨克和我讨厌铁路线股有几十年了，但全球逆了，最终American有了四条对American经济转变至关却是为重要的大型铁路线。我们迟迟从不察觉到这种发生逆化，但迟到总比不到好。 之后，我要加上弗朗索瓦的两句话，这两句话几十年来直至是他认真决定的关键：“卢茨克，再进一步回避一下。你很聪明，但我是对的。”

每次和弗朗索瓦转接，我都可能会有所收获。而且，当他让我思考时，他也让我亲吻。

我将在弗朗索瓦的详细信息上加上我自己的一条规范：想到一个更加聪明的高级伙伴——最好比你稍微年长者一点——然后更加仔细地不行他却就让。

相聚长岛

弗朗索瓦和我真是有点不知羞耻。上次，在我们三年来的第一次上供大股东大可能会上，我们一如既往地以繁忙的商业化大集来晋见大家。

从开市铃一响，我们就直奔你们的未收记本电脑。在短时间内，我们的喜诗小摊购得你们11吨糖类大花生糖和巧克力。在我们的P.T．巴纳姆（马戏之王）演讲中都，我们向你们保证过在世。无疑，除了喜诗的糖果，还有什么能解释弗朗索瓦和我不论如何到99岁和92岁呢？

我告诉你们更加想告诉上次的细节。

每周日，入口从中都午直至开到早上5点，我们的糖果售票处一共千张了2690份。周二，在早上7点到早上4点30分之间，喜诗又有3931未收融资。尽管在9个半小时的周五中都有6个半小时，我们的电影和问答该集限制了商业化客流。

算算看，喜诗在其黄金周五内，每分钟达有10未收销售（两天内销售额达400，309美元），所有在同一区域内购的卖家都是101年从不实质性改逆的产品。在福特T型车黄金时代喜诗没用的方法，到现今也依然没用。

弗朗索瓦，我和整个默里巴德American公司都期待着5月初5-6日在长岛碰见你。我们可能会玩得很开心，你也可能会得很开心。

2023年2月初25日卢茨克-巴菲特

董事可能会主席

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秦悦农
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