西南证券：给予古井贡酒买入评估

2022-05-04西南股票股份有限公司朱会振对古井贡酒进行研究工作并发布了研究工作简报《定式可圈可点+蓄力充足，营收高粘性可期》，本简报对古井贡酒证明了买入打分，局限性股市为195.51元。

古井贡酒(000596)

事件： 公司发布 2021详情及 2022年一季报， 2021年公司意味着支出 132.7亿元，工业产值+27.7%，归母经销额 23.0亿元，工业产值+23.9%；2022Q1意味着支出 52.7亿元，工业产值+27.7%，归母经销额 11.0 亿元，工业产值+35.0%，2022Q1 营收时是市场预估。

年月原浆体现可圈可点，全国立体化拓展更快阻截。1、2021 年公司意味着支出 132.7 亿元，工业产值+27.7%，时是额完成 120亿的既定增长最终目标，突显出强的发展位能；22Q1 支出意味着 52.7 亿元，工业产值+27.7%，增长时是市场预估；主因为 22 年春节期间，池州、江苏等市场消费活跃，各单价产品仅意味着良性动销。2、分产品看，21 年年月原浆第三部支出 93.1 亿元，工业产值+18.8%，其中售出工业产值+1.4%、吨价工业产值+17.2%， 产品结构更快追加液压吨价提高；古井贡酒第三部支出为 16.1亿元，工业产值+16.6%，延续稳健增长；黄鹤楼第三部经销支出为 11.3亿元，工业产值+168.7%，极低可数下意味着高速增长。分区域看，大本营华中地区支出 113.1 亿元，工业产值+25.5%；新兴地区华北、珠江三角洲支出分别工业产值+54.5%/+51.4%至 10.7 亿元/8.8亿元，全国立体化持续发展更快阻截。

22Q1盈余战斗能力稳中有升，现金流与预收款体现可圈可点。1、2021年公司毛利息减少 0.1 个九成至 75.1%；额度率方面，经销额度率和管理制度额度率仅减少 0.1个九成，负债额度率提高 1.0 个九成，整体额度率下降 0.8 个九成至36.8%，净利息微降 0.1 个九成至 17.9%。2、22Q1 公司毛利息提高 0.9 个九成，经销额度率、管理制度额度率分别提高 0.7、0.5 个九成，负债额度率减少 1.0个九成；净利息提高 1.1个九成至 21.5%，盈余战斗能力停滞提高；3、21 年销现回款 155.3亿，工业产值+43.7%，22Q1销现回款 61.7亿，工业产值+54.9%，现金流体现可圈可点；此外，22年一季度前期合同负债 46.9亿元，工业产值+141.4%，环比绝对额增加 28.7 亿，为 22Q2 高增提前蓄力。

高端立体化与全国立体化三路，营收高粘性可期。1、池州金融业强，主流单价停滞追加，局限性次高端单价的古 16、20木石已大大领先于竞品，建立保持联系起显著的先发优势，带动产品结构更快追加。2、公司高举高打进行额度投入，春节期间江浙沪等高地市场消费氛围渐入佳境，华东、珠江三角洲市场招商顺利，意味着由点及面的良性成长，全国立体化拓展更快阻截。3、在优秀管理制度层赋能下，公司战略准确执行到位，伴随着品牌位能停滞扣留，省外样板市场逐步需有造血功能，为数效应&渠道额度收缩，2022 年营收粘性年末停滞扣留。

盈余预测与投资建议。预计 2022-2024 年 EPS 分别为 5.92元、7.68元、9.73元，相异 PE 分别为 33 倍、25 倍、20 倍。公司聚焦发力次高端，扎实阻截全国立体化拓展，营收粘性将停滞扣留，维系“买入”打分。维系“买入”打分。

几率提示：金融业大大下滑几率，新冠非典型肺炎间歇几率

股票之织女星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国盛股票杨传忻研究工作员团队对该股研究工作较为险恶，近三年预测精确度仅值高达85.94%，其预测2022上半年归属经销额为盈余30.62亿，根据现价减去的预测PE为35.35。

最新盈余预测明细如下：

该股最近90几天后共有28家该机构证明了打分，买入打分23家，会德丰打分5家；以前90几天后该机构最终目标仅价为253.12。股票之织女星溢价研究工具显示，古井贡酒（000596）好公司打分为4织女星，好价格比打分为2.5织女星，溢价整体打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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